Перспективы Еврозоны: больной наполовину жив или мертв?

Состояние экономики Еврозоны, несмотря на ряд проведенных монетарных стимулирующих мер, оставляет желать лучшего. Напомню, что с декабря 2011 года ЕЦБ провел два раунда программы LTRO (Long Term Refinancing Operation), которая представляет собой выдачу банкам трехлетних кредитов под ставку в 1%. Общий объем средств составил более триллиона евро. Данная мера была направлена на спасение долгового рынка периферийных стран Еврозоны.

Интересен тот факт, что программа LTRO не сразу дала эффект, достаточно продолжительное время банки предпочитали размещать полученную дешевую ликвидность на депозитах в ЕЦБ, несмотря на отрицательную доходность такой операции. Таким образом, доходности долговых бумаг проблемных стран Европы продолжали оставаться на запредельных для бюджетов уровнях. Тем не менее, новый раунд LTRO несколько сбил доходности на рынке государственных заимствований и на определенный период упокоил инвесторов: на рынках рисковых активов наблюдался уверенный рост (с начала года по середину марта около 20%).

Кроме того, были достигнуты договоренности по поводу финансирования и совместного функционирования европейских фондов EFSF (European Financial Stability Facility) и ESM (European Stability Mechanism), общий объем средств которых составил 700 млрд. евро. Также были увеличены взносы стран в МВФ (430 млрд. долларов), которые могут быть в случае необходимости направлены правительствам периферийных европейских стран в целях поддержки их финансового сектора. Отмечу, что основными поставщиками дополнительных средств стали сами европейские страны, тогда как США, Индия и Китай не захотели участвовать в увеличении средств МВФ. США полагают, что европейцы сами должны решить свои внутренние проблемы, а Китай и Индия не стали участвовать в предоставлении дополнительной ликвидности МВФ, так как желают пересмотра принципов функционирования данной организации с возможностью увеличения влияния развивающихся стран. Также разрешилась греческая история: страна прошла через процедуру частичного дефолта, проведя реструктуризацию долга.
http://www.ulduz.su/estoniya.html
Однако с конца марта на европейских долговых рынках наметился рост доходностей. Теперь спекулянты стали раскручивать испанскую историю. Действительно, Испания, является новым кандидатом на роль катализатора европейского кризиса, являясь, однако, более крупной экономикой нежели, например, Греция. Испанская безработица бьет рекорды: по итогам 1 квартала 2012 года она составила 24,4 %, что является максимальным уровнем среди всех европейских стран. Банковский сектор переживает серьезный кризис: доля проблемных активов на балансах банков составляет более 8%. Все проблемные банковские активы планируется направить в один фонд. Перед испанским правительством стоит задача рекапитализации банковского сектора, которую возможно провести либо за счет собственных средств, увеличив бюджетный дефицит, либо, используя помощь европейских фондов. Очевидно, что оба варианта вызовут негативную реакцию со стороны рынков.

Не менее важен тот факт, что производственный сектор всей Еврозоны демонстрирует последнее время не лучшую динамику: по итогам апреля индекс деловой активности PMI составил 45,9 по сравнению с 47,7 в марте. Значение индекса ниже 50 свидетельствует о падении производственной активности. Снижение показателя PMI по итогам апреля показали такие страны, как Венгрия, Норвегия, Швейцария, Италия, Чехия, Ирландия, Австрия и даже Германия. Уровень безработицы Еврозоны каждый месяц с июня 2011 года повышается на 0,1% и достиг по итогам марта 2012 года 10,9 %.

Инвесторы не верят в то, что правительства стран Еврозоны смогут справиться с кризисом. Ситуацию осложняют трудности выработки единой политической воли в решении европейских долговых проблем. ЕЦБ избрал политику дешевых денег, а Германия настаивает на скорейшее введение мер жесткой бюджетной экономии и сокращения бюджетных дефицитов.
Нужно сказать, что тандем ведущих европейских стран, Германии и Франции, достаточно успешно справился с краткосрочными проявлениями европейского кризиса. Можно спорить о сроках выработки общих решений, но, тем не менее, консенсус был достигнут. Решение европейских проблем может стоить руководству этих стран политических позиций. Первый тур выборов во Франции показал, что население в большинстве своем не поддерживает политику нынешнего президента Н. Саркози, хочет больших социальных гарантий и не желает кормить «периферию». Если на выборах во Франции победит социалист Ф. Олланд, имеющий популистскую программу, то данный факт будет интерпретирован инвесторами, как крах европейского тандема, который мог объединить политическую волю, проводить единую политику по борьбе с европейским кризисом. Это чревато ростом доходностей европейских бумаг, всплеском инфляции и нарастанием недовольства инвесторов. Стоит также сказать, что в 2013 году в Германии будут проведены выборы в Бундестаг, которые могут изменить расстановку политических сил в сильнейшей экономике Европы, где тоже зреют настроения недовольства по поводу политики спасения единой Европы.

Можно понять настроение населения ведущих европейских стран: сокращаются бюджетные расходы, растет безработица, падает спрос, а средства налогоплательщиков направляются не на решение насущных проблем немцев и французов, а на спасение южных европейских стран, которые не смогли выстроить эффективную бюджетную политику, предпочитая жизнь в долг.

Существует множество взглядов на перспективы Еврозоны. Интересным является мнение известного американского экономиста Нариэля Рубини, который считает, что выбранная на сегодняшний момент в качестве приоритетной политика сокращения бюджетных расходов только усугубит перспективы экономического роста стран Евро. Он подчеркивает, что в Европе нет стратегии роста, есть только стратегия экономии, которую он считает провальной. Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман также критикует политику жесткой экономии и призывает европейские власти проводить политику стимулирования роста, предлагая проводить экспансионистскую денежно-кредитную политику. Отмечу, что Пол Кругман не отрицает возможность распада зоны Евро, сравнивая это событие с отказом от золотого стандарта в 1930-х гг.

В заключение, отмечу, что перспективы зоны Евро во многом зависят от способности европейских лидеров договариваться и грамотно преподносить принятые решения своим налогоплательщикам. Необходимо разработать стратегию долгосрочного экономического роста, проводить более разумную бюджетную политику и повышать конкурентоспособность европейских товаров.

Таранникова А.Л.
www.nasledie.ru