Звоночек от JP Morgan

Финансовый кризис 2008-2009 гг. стал свидетельством наличия существенных пробелов в стратегии управления рисками крупных финансовых институтов. Регуляторы вынуждены были пойти на беспрецедентные меры по локализации последствий финансового кризиса: были национализированы многие финансовые организации, проведены масштабные вливания ликвидности в банковскую систему (QE, операция twist, LTRO и др.), максимально смягчена кредитно-денежная политика. Рынки, благодаря мерам правительств, начали с 2010 уверенно восстанавливаться. Однако нервозное движение финансовых рынков в 2011-2012 гг. показывает, что инвесторы не уверены в восстановлении мирового хозяйства и в позитивном направлении изменения финансовой системы. После разрешения кризиса частного долгов, проблемы закономерным образом перекинулись на рынок государственных финансов, что подтверждает сложившаяся на текущий момент ситуация в Еврозоне.

Инвесторов уже не могут успокоить порции дополнительной ликвидности. Все более очевидным становится то, что за последние пару лет не была устранена основная причина последнего масштабного кризиса, не устранены недостатки системы риск-менеджмета. Данные изменения не были проведены ни на уровне государственной политики, ни на уровне внутренних корпоративных процедур. Банковское лобби постоянно отодвигает сроки вступления в силу регулятивных мер по ужесточению требований к рисковым операциям финансовых организаций, будь то налог на финансовые транзакции или меры по повышению уровня достаточности банковского капитала. Самым ярким последним примером является отложение сроков введения правила Волкера в США с лета 2012 года на 2014 год. В соответствии с данной нормой финансовые институты не смогут инвестировать в хедж-фонды более 3% своего собственного капитала и направлять более 10% на взаимное кредитование (для более мелких компаний эта цифра составит 25%).

Поводом для возобновления дискуссии относительно правила Волкера стала новость о том, что крупнейший инвест банк JP Morgan Chase зафиксировал по итогам апреля рекордные убытки в размере 2 млрд. долларов. Причиной стала недооценка риска операций со сложными производными инструментами. JP Morgan Chase является значимым участником рынка CDS ( кредитных дефолтных свопов), сложные операции с которыми позволяли банку генерировать солидную выручку. Интересен тот факт, что ответственность за убытки была возложена на знаменитого «лондонского кита», трейдера Бруно Иксила, который стабильно в предыдущие периоды приносил компании ежемесячную прибыль в размере 100 млн. долларов. Стало известно, что Бруно Иксил управлял 15%-ной долей всех активов JP Morgan и сформировал позиции в кредитных инструментах на триллионы долларов. Движимое стремлением увеличить прибыль и довольное предыдущими результатами торговли своего успешного трейдера руководство компании не отреагировало на столь масштабный перевес рисковых позиций и не предупредило наступление значительных убытков, которые уже привели к отставкам высокопоставленных лиц. Реакция рынков была незамедлительной, капитализации инвест банка уменьшилась по итогам торгов на 10%. Рейтинговые агентства поспешили снизить свои оценки компании: Fitch снизило рейтинг с АА- до А+, S&P установила прогноз на уровне негативный. Возможно, что ответственности не сможет избежать и генеральный директор банка Джеймс Даймон, которому придется отвечать перед акционерами банка и Комиссий по ценным бумагам и биржам США.

Случай с Бруно Иксилом является не единственным. Достаточно вспомнить Квеку Адобони, трейдера банка UBS, который нанес компании убыток в 2 млрд. долларов в 2011 году или Жерома Кервьеля, работника Societe Generale, который стал причиной пятимиллиардных убытков компании.

Все это свидетельствует о том, что финансовые организации в погоне за прибылью, активно осваивают высоко рискованный сегмент деривативов, создавая сложные стратегии, основанные на использовании взаимосвязей этих инструментов. Однако, к сожалению, они не показывают такого же рвения в разработке новых современных систем управления риском. Совершенно очевидно, что развитие управления рисками должно идти параллельно с развитием рынка новых финансовых инструментов. Именно в этом направлении стоит реформировать существующее регулятивное поле.

Таранникова А.Л.
www.nasledie.ru